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转自：中国证券报
2月5日，中国证券报·中证金牛座记者从业内独家获悉，为了解券商投资价值忖度叙述（简称“投价叙述”）在新股刊行订价中阐扬的作用，中国证券业协会证券分析师与投资参谋人专科委员会基于2021年6月至2022年3月本领发布的189篇投价叙述（波及180家公司，其中科创板80家、创业板97家、北交所3家），忖度分析了叙述估值和盈利预计的偏离度，以测验投价叙述的专科性，并于近日将关联数据下发各券商。
据悉，中证协对每一篇投价叙述的估值和盈利预计准确度进行了打分。发布3份以上投价叙述的承销商中，招商证券和华泰荟萃等券商估值得分较高，招商证券和中信建投等券商盈利预计得分较高。总的来看，投价叙述估值总体较合理，盈利预计冉冉趋于感性，其中头部承销机构的估值和盈利预计更接近执行值。
估值较首发价钱上偏效应昭着
据中证协统计，从相对首发价钱的偏离度来看，投价叙述估值较首发价钱上偏效应昭着，仅有27篇投价叙述（占比14.3%）给出的估值较首发价钱更低，71篇投价叙述（占比37.6%）的估值逾越首发价一倍以内，57篇投价叙述（占比30.2%）估值高于首发价两倍以上。投价叙述给出的估值昭着高于首发价，偏离度散布举座上偏，暴露市集多数存在IPO抑价气候。
但较上市首日收盘价和上市一个月收盘价，投价叙述的估值偏离进度散布愈加荟萃，且上偏效应大幅度减轻，投价叙述给出的估值与上市首日收盘价和上市一个月收盘价互异并不昭着。2021年9月18日刊行承销司法退换使得投价叙述的估值区间愈加合理，IPO抑价率也大幅减小。
盈利预计方面，除了营业收入预计偏离度较为合理外，投价叙述对营业利润、利润总和和净利润的预计都较为乐观，偏离度宗旨上偏效应昭着。在刊行承销司法退换之后，投价叙述的盈利预计趋于合理。
头部承销机构准确度更高
为客观地量度不同承销商投价叙述估值和盈利预计准确度，中证协对投价叙述评价体系进行了积极探索，证明预计偏离度构建了打分体系，对每一篇投价叙述的估值和盈利预计准确度进行了打分。
其中，估值准确度得分方面，发布10份以上投价叙述的承销商中，海通证券、中信建投和国金证券等券商得分较高，民生证券、中信证券、中金公司等券商得分较低。
发布3份以上投价叙述承销商中，招商证券、华泰荟萃、海通证券、国金证券和中信建投分居第一至第五位，得分较低的是西部证券、东兴证券和光大证券（维权）。
发布3份以上投价叙述承销商估值得分情况
图片开首：证券公司
盈利预计准确度得分方面，发布10份以上投价叙述的承销商中，中信建投和中信证券、中金公司、民生证券等券商得分较高，国金证券和海通证券等券商得分较低。
发布3份以上投价叙述承销商中，招商证券、中信建投、西部证券、华泰荟萃和东吴证券分居第一至第五位，得分较低的是申万宏源、国信证券和东兴证券。
发布3份以上投价叙述承销商盈利预计得分情况
图片开首：证券公司
多身分共振 促进投价叙述质料普及
轮廓来看，中证协暗示，承销商投价叙述执业质料呈现多个方面的积极变化。
第一，投价叙述估值总体较合理，盈利预计冉冉趋于感性。天然各承销商投价叙述估值和盈利预计偏离度波动较大，但投价叙述估值举座偏离度较低，估值总体较为合理。对企业盈利的预计天然存在一定进度的高估，可是连年来跟着监管层抵制加强对投价叙述的监督处罚、刊行承销券商积极提高对投价叙述的里面为止以及刊行承销司法的退换完善，盈利预计也冉冉趋于感性。
第二，头部承销机构的估值和盈利预计更接近执行值。刊行承销司法退换后发布10份以上投价叙述的主要承销机构估值和盈利预计更接近执行值，投价叙述大约为投资者提供合理的估值区间，并匡助投资者更好地了解公司事迹情况，具有较高的参考价值。
第三，连年来，多方面身分积极促进了投价叙述质料的普及。2021年9月18日，刊行承销司法的退换促进了交易两边平衡博弈，普及了刊行订价市集化水平，投价叙述中给出的估值和盈利预计也愈加客观合理。
监管层也在抵制加强对投价叙述的处罚，中证协在2019年10月发布的《对于进一步明确科创板投资价值忖度叙述条目的见告》中就明确了投价叙述的举座条目。连年来，协会又链接发布了《注册制下初度公开刊行股票承销步骤》等多项规章轨制，步骤提供投价叙述行径。上交所和深交所也通过多种形式指示承销商撰写投价叙述，都鼓励投价叙述质料普及。
此外，承销商积极提高对投价叙述的里面为止。连年来承销机构按照证监会、协会条目，抵制加强对投价叙述里面为止，一方面加强轨制开发和历程为止，明确投价叙述撰写、审核的合规条目；另一方面成立结巴墙等里面轨制，普及了投价叙述的孤独性、审慎性和客观性。
剪辑：亚文辉
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